Желание рисковать притормозило развитие кризиса ликвидности

Октябрь разочаровал оптимистов: ожидаемое ралли не состоялось. «Медведи» все же взяли верх над «быками», хоть им и трудно присудить безоговорочную победу.

К падению украинский рынок акций подтолкнуло, в первую очередь, падение цен на активы риска. Однако, есть и другая причина, деньги мировых фондов не идут в украинские фишки, которые относительно привлекательны по фундаментальным показателям среди наиболее рискованных стран, P/E в целом для Украины – 20, для проблемных рынков намного выше и даже для CША в последнее время всё больше и больше. Инвесторов отпугивают сохраняющиеся политические риски, а также негативный пиар Украины за рубежом.

В целом, индекс Украинской фондовой биржи снизился на 12%, тогда как годом ранее практически не изменился. Главный показатель торгов в ноябре 2011 поднялся на 9%, а в декабре упал на 8%. В этом году всё может быть по-другому из-за отсутствия ценных бумаг, повышение которых будет выглядеть всенепременно оправданным. В октябре такой бумагой был разве что Енакиевский МЗ, подорожавший на 15%. Но такие выстрелы в последнее время звучат всё реже.

Бумаги Центр- и Донбасэнерго обнажили новые минимумы на 10%-12% ниже цен конца сентября. Больше 10% скинули Мотор Сич, банк Аваль и Укрнафта. При этом даже подобное снижение не выглядело достаточно соблазнительным для инвесторов.

Немного более привлекательными стали Азовсталь и Алчевский металлургический комбинат, Авдеевский КХЗ и Укрсоцбанк. Но уровни, на которых они оказались, заставили усомниться в том, что они достаточно хороши для того, чтобы покупать. Дефицит гривневой ликвидности дал мощный стимул к подорожанию гривны и падению курса акций.

Нехватка валюты, оказавшая поддержку гривне, является, однако же, искусственным стимулом. Повышение валюты при опасениях за финансовую систему способно поддержать на плаву котировки наиболее крупных предприятий. Тем не менее, в случае с сырьевыми корпорациями и финансовыми структурами, за которыми не стоит международный бизнес, подорожание государственной валюты застопоривает естественные бизнес-процессы. Переплачивая за гривну, они не выигрывают на разнице мировых курсов, которые формируются просто с более широким спрэдом. Затормаживающий эффект охлаждает финансовый рынок и ещё больше укрепляет валюту. Спираль этой обратной связи, которая усиливает сама себя, разворачивалась до конца месяца, пока не появилась уверенность в позитивной мировой конъюнктуре. Наиболее ликвидной при этом оставалась корзина мировых валют, а наиболее перспективной инвестицией - форекс.

На международном финансовом рынке среди важных факторов стоит отметить статистику по экономикам США и Китая, которая неожиданно показала некоторое оживление экономики. Долговые рынки Европы в целом оставались стабильными. Однако, эта стабильность, конечно, очень хрупкая, да и ставки хоть и не изменяются резко, остаются все еще слишком высокими.

Во всем мире основное внимание участников финансового рынка было сосредоточено на ожиданиях президентских выборов в США. У рынков была уверенность в том, что Обама однозначно будет продолжать прежнюю мягкую монетарную политику, поэтому при прочих равных Обама – слабый доллар, Ромни – сильный.

Под конец месяца стали улучшаться перспективы европейских государств-должников. Индекс ПФТС, снизившийся с 370 до 310 на отсутствии определённости вокруг Греции, зацепился за 320 пунктов. Индекс UX, упавший с 1020 до 790, вытянулся к 860 пунктам. Тем не менее, рост казался таким же хрупким, как и стабильность в Европе.

Разуваев Александр, Михаил Крылов     

Компания Альпари